2022-03⑾国金证券股分局限公司罗晓婷,陈屹对科思股分停止研讨并揭橥了研讨陈述《环球防晒剂隐形龙头，内内部改良迎功绩拐点》，本陈述对科思股分给出增持评级，以为其目的价位为43.56元，此刻股价为41.85元，预期上升幅度为4.09%。

　　环球隐形防晒剂龙头，防晒剂&分解香料双主业：主营防晒剂/分解香料出产，产物投入大型国际支流供给链系统，如帝斯曼/宝洁/欧莱雅/强生/奇华顿/芬好心/IFF/德之馨等。公司为环球防晒剂龙头、据招股书19年市占率27.88%。15~19年营收/净利复合增速24%/64%，20年营收10亿元、同降8%，净利1.63亿元、同增6.35%，净利率16%，21H1功绩仍承压、Q3随新产能开释、支出增22%、净利增0.48%。

　　外洋营业无望获益环球邃密化再合作、疫情建设定单上涨：防晒剂过来由德之馨/巴斯夫/帝斯曼等把持，最近几年中印企业经过廉价腐蚀龙头墟市份额，大型国际企业将计谋中心转向末端产物研讨和墟市开辟，中低端防晒剂/分解香料及中心体产物向中印等国推销；公司外洋营业营收20年、21H1划分同降10%、17%，将来跟着外洋疫情建设，定单无望上涨。

　　海内营业获益防晒花费进级、化装品监禁增强、客户拓展：21年我国防晒产物末端批发额165亿元，16~21年复合增加12%、马上成长。新规强迫请求新品供给成果考证陈述，增添行业对活性材料需要，公司行为龙头望优先获益。另外公司自20年疫情来连续拓展海内客户，提速增加，20/21H1营收划分同增13.46%/44.41%，占比晋升至17%。

　　募投名目产能投产开释、增强研发储蓄新产物拉动功绩连续增加：20年末，化装品活性成份及其材料产能2.38万吨/年、使用率为61.66%（此中主力产物使用率高达99%）、分解香料9800吨/年、使用率为93%。停止21年8月，防晒剂及其材料1.15万吨、分解香料0.6万吨的新减产能已投料出产。公司21年与安庆/南京江宁互助，KB体育官网APP网站登录进军高端个护范畴，拓展新范畴。

　　公司为环球隐形防晒剂龙头，长周期看外洋营业获益环球财产链再合作、海内营业获益环保及化装品材料监禁增强，短周期外洋疫情慢慢建设、海内营业加大客户拓展力度，公司将来支出端领先红利端显现逐季恶化态势。

　　估计2021⑵023年EPS划分为1.49/1.98/2.39元。参照同行估值程度，倡导赐与公司22年22倍估值，对应目的价为43.56元，赐与“增持”评级。

　　该股比来90天内公有6家机构给出评级kB体育，买入评级4家，增持评级2家；过来90天内机构目的均价为65.01。证券之星估值剖析对象显现，科思股分（300856）好公司评级为3.5星，好价钱评级为1.5星，估值分析评级为2.5星。(评级规模：1 ~ 5星，最高5星)